나스닥에서 최저 입찰가 요건 미달 경고를 받았다는 기업 소식이 최근 몇 주 사이 잇따라 올라오고 있습니다. 아우어 본드(OBAI)를 비롯한 여러 저가주가 비슷한 시기에 비슷한 문구의 통지서를 받으면서, 이를 나스닥 시장 전반의 이상 신호로 읽어야 하는지 궁금해하는 분들이 많습니다. 결론부터 말씀드리면 경고가 몰려 나왔다는 사실 자체보다 각 통지서에 몇 가지 기준 미달이 적혀 있는지를 구분하는 것이 훨씬 중요합니다.
같은 시기에 몰린 경고, 새 단속보다 같은 기준의 순차 적용에 가깝습니다
나스닥은 종가 기준 입찰가격이 주당 1달러 아래에서 30거래일 연속 유지된 기업에 비준수 통지를 보내고, 통상 180일의 초기 회복기간을 부여합니다. 다시 규정을 준수한 것으로 인정받으려면 통상 종가 기준 입찰가격이 최소 10거래일 연속 1달러 이상이어야 하며, 나스닥이 재량으로 더 긴 확인기간을 요구할 수도 있습니다.
핵심은 이 절차가 개별 심사위원의 주관적 판단보다 공개된 수치 조건에서 시작된다는 점입니다. 주가가 오랫동안 1달러 아래에 머문 저가주들이 비슷한 시점에 30거래일 조건을 충족하면 통지서도 시차를 두고 몰려 나올 수 있습니다. 실제로 최근 여러 기업의 공시에서 같은 30거래일 조건에 따른 통지가 확인됐습니다. 현재 확인된 사례만으로 나스닥이 갑자기 단속을 강화했다고 보기는 어렵습니다. 같은 규칙이 비슷한 처지의 종목들에 순차적으로 적용된 결과로 해석하는 편이 타당합니다.
경고장을 받았다고 곧바로 상장폐지되는 것은 아닙니다
먼저 풀어야 할 오해가 있습니다. 최저 입찰가 비준수 통지는 즉시 상장폐지를 결정하는 통지가 아닙니다. 통지일과 회복기간 동안 주식은 원칙적으로 계속 거래될 수 있습니다. 아우어 본드도 이번 통지서가 현재 시점의 상장이나 사업 운영에 즉각적인 영향을 주지 않는다고 8-K 공시를 통해 밝혔습니다.
‘180일 안에 해소해야 한다’는 말은 그 기간 안에 정해진 기준을 회복하지 못하면 다음 절차로 넘어간다는 뜻입니다. 180일 뒤 자동으로 상장폐지된다는 의미는 아닙니다. 그렇다고 이를 단순한 행정 절차로만 넘겨서도 안 됩니다. 같은 비준수 통지라도 함께 적힌 위반 사유와 현재 절차 단계에 따라 이후 경로가 크게 달라지기 때문입니다.
아우어 본드 사례: 표시가격만의 문제가 아니었습니다
아우어 본드는 2026년 7월 14일 나스닥으로부터 세 가지 기준 미달 통지를 동시에 받았습니다. 최저 입찰가인 주당 1달러 기준뿐 아니라 유통주식 시장가치 1,500만달러와 상장증권 시장가치 5,000만달러 기준도 충족하지 못했다는 내용입니다. 회사가 공시한 회복기한은 2027년 1월 11일입니다.
이 조합이 중요합니다. 입찰가 기준만 어겼다면 역분할로 표시가격을 높여 형식적 요건을 회복할 여지가 있습니다. 그러나 두 가지 시장가치 기준도 함께 미달했다면 단순히 주당 가격만 낮은 문제가 아닙니다. 현재 주가를 반영한 유통주식과 상장증권의 시장가치 역시 계속상장 기준 아래라는 뜻입니다.
공시만으로 유통주식 수 자체가 줄었다고 단정할 수는 없습니다. 다만 세 가지 기준을 동시에 충족하지 못한 상태를 표시가격 조정 하나로 모두 해소할 수 있다고 보기도 어렵습니다. 아우어 본드는 2026년 2월 4일 OBAI라는 티커로 나스닥에서 거래를 시작했으며, 직접상장 과정에서 회사가 신주를 발행하거나 상장대금을 조달하지 않았습니다.
위험 신호등: 위반 개수와 절차 단계를 먼저 봐야 합니다
통지서의 위험도는 신호등처럼 세 단계로 나눠 볼 수 있습니다.
- 노란불: 최저 입찰가 기준 하나만 위반한 경우입니다. 자연적인 주가 반등이나 역분할로 가격 기준을 회복할 여지가 상대적으로 넓습니다.
- 주황불: 아우어 본드처럼 입찰가 기준과 함께 시장가치·자본·공시 관련 기준도 미달한 경우입니다. 역분할로 주당 가격을 올려도 추가 위반은 자동으로 해소되지 않으므로 각 규정의 회복 조건과 회사의 대응 계획을 따로 확인해야 합니다.
- 빨간불: 회복기한을 넘겨 Staff Delisting Determination 단계로 진행됐거나 반복 역분할 제한이 적용되는 경우입니다. 최근 1년 안에 역분할을 했거나 직전 2년 동안 누적 250대1 이상의 역분할을 한 기업은 최저 입찰가 미달 시 통상적인 180일 회복기간을 받지 못하고 상장폐지 결정 대상이 될 수 있습니다.
시장구분도 함께 봐야 합니다. 나스닥 Capital Market 기업은 다른 요건을 충족하고 역분할 등을 통한 회복 의사를 서면으로 밝히면 추가 180일을 받을 수 있지만 자동 연장은 아닙니다. Global Market 기업이 추가 기간을 확보하려면 Capital Market 이전 요건을 충족해야 할 수도 있습니다. 따라서 모든 통지 기업에 최대 360일이 보장된다고 일반화하면 안 됩니다.
180일 동안 기업이 선택할 수 있는 경로와 한계
첫 번째 경로는 자연적인 주가 회복입니다. 사업이나 수급이 개선돼 주가가 스스로 1달러 위로 올라오는 경우입니다. 가장 바람직할 수 있지만 회사가 직접 통제하기는 어려운 방법입니다.
두 번째는 역분할입니다. 주식 수를 줄여 주당 표시가격을 높이는 방식입니다. Rent the Runway는 2024년 1대20 역분할 이후 최저 입찰가 기준을 회복했습니다. 그러나 역분할 자체는 회사의 시가총액이나 영업 경쟁력을 개선하지 않습니다. 기업가치 문제가 그대로라면 표시가격을 높인 뒤 다시 주가가 하락할 수도 있습니다. 승인 절차와 소수점 주식 처리 방식은 회사의 설립지 법률, 정관과 관련 공시를 확인해야 합니다.
세 번째는 자본확충입니다. 다만 저가주 상태에서 신주나 전환증권을 발행하면 기존 주주의 지분이 희석될 수 있습니다.
네 번째는 시장 이전입니다. 요건이 다른 나스닥 Capital Market으로 옮겨 추가 회복기간을 신청하는 방법이지만, 다른 상장요건을 충족해야 하며 승인이 자동으로 보장되지는 않습니다.
비준수 통지 이후의 경로가 곧바로 상장폐지로 고정되는 것도 아닙니다. Cycurion은 초기 회복기한을 넘겨 청문 절차까지 갔지만 이후 가격 기준을 다시 충족해 예정됐던 청문회가 취소됐습니다. 통지나 청문 절차 개시가 반드시 최종 상장폐지로 이어지는 것은 아니라는 사례입니다. 다만 규정상 가격 기준을 회복했다는 사실과 사업가치가 개선됐다는 판단은 구분해야 합니다.
통지서를 본 뒤 직접 확인할 항목
기업 보도자료보다 SEC 공시 원문을 먼저 보는 편이 정확합니다.
- 미국 국내 발행인은 Form 8-K의 Item 3.01을, 외국민간발행인은 Form 6-K 본문이나 첨부 자료를 열어 통지일, 규정 번호와 회복기한을 확인합니다.
- Rule 5450(a)(1)처럼 가격 기준 위반인지, 시장가치·자본·공시 지연 등 다른 위반도 함께 있는지 구분합니다.
- 문서가 초기 비준수 통지인지 Staff Delisting Determination인지 확인합니다. 후자는 상장폐지 결정이 내려진 더 급박한 단계입니다.
- Nasdaq Capital Market·Global Market·Global Select Market 가운데 어디에 상장돼 있는지 확인합니다. 추가 기간과 시장 이전 조건이 다를 수 있습니다.
- 최근 2년간 역분할 이력과 누적 비율을 확인합니다. 반복 역분할 기업은 통상적인 회복기간의 적용에서 제외될 수 있습니다.
- 최근 10-Q·10-K에서 현금, 영업현금흐름, 부채 만기와 계속기업 위험 문구를 함께 읽습니다.
- 신주, 전환증권이나 워런트 발행 계획이 있는지 확인해 잠재적인 지분 희석 가능성을 점검합니다.
지금 시점의 판단
현재 공개된 정보만으로 이번 경고 군집을 나스닥 종합지수나 나스닥100의 위험 신호라고 단정하기는 어렵습니다. 최저 입찰가 통지는 30거래일 연속이라는 후행 조건에 따른 절차적 결과입니다. 현재 확인된 저가주 사례만으로 이 현상이 대형·중형주나 나스닥 지수 전반의 위험으로 확산됐다고 판단할 근거도 부족합니다. 최근 통지가 역사적으로 이례적으로 증가했는지 평가하려면 규정별 장기 통계가 추가로 필요합니다.
반면 아우어 본드처럼 입찰가와 두 가지 시장가치 기준을 동시에 어긴 개별 저가주에는 분명한 주의 신호입니다. 표시가격뿐 아니라 주가를 반영한 시장가치 기준도 계속상장 요건 아래로 내려갔기 때문입니다.
앞으로 최저 입찰가 경고가 대형·중형주까지 확산되고 시장가치·자본·공시 위반도 함께 급증한다면 지수 차원의 신용·유동성 경고로 해석할 근거가 강해질 수 있습니다. 반대로 아우어 본드가 입찰가와 두 시장가치 기준을 함께 회복하고 자금조달 부담도 낮춘다면 개별 위험 판단을 완화할 수 있습니다. 결국 봐야 할 것은 경고의 개수가 아니라 각 기업의 위반 조합과 회복 방식입니다.
참고 자료
- Nasdaq Listing Center FAQ 354: Minimum Bid Price Compliance Process — https://listingcenter.nasdaq.com/Material_search.aspx?cid=14&criteria=2&materials=354&mcd=LQ
- Our Bond, Inc. Form 8-K, 2026년 7월 16일 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1756064/000149315226033572/form8-k.htm
- Our Bond, Inc. Form 10-Q, 나스닥 직접상장 관련 공시 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1756064/000149315226023347/form10-q.htm
- SEC, Nasdaq 최저 입찰가 회복기간·상장폐지 이의절차 규정 승인 문서 — https://www.sec.gov/rules-regulations/self-regulatory-organization-rulemaking/sr-nasdaq-2024-045
- Cycurion Form 8-K, 규정 준수 회복 및 청문회 취소, 2025년 11월 14일 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1868419/000186841925000018/cycu-20251110.htm
- Rent the Runway Form 10-K, 역분할과 규정 준수 회복, 2025년 4월 15일 — https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1468327/000146832725000056/wdq-20250131.htm
용어 풀이
- 비준수 통지(deficiency notice): 나스닥이 상장유지 요건을 충족하지 못한 기업에 보내는 공식 서한으로, 위반 사유와 회복기한을 알리는 절차상 첫 단계입니다.
- 롤링 기준: 특정한 고정 기간이 아니라 최근 30거래일이나 10거래일처럼 매일 이동하는 구간을 기준으로 요건 충족 여부를 계산하는 방식입니다.
- Staff Delisting Determination: 회복기한 안에 기준을 충족하지 못했거나 별도의 제한 규정이 적용될 때 나스닥 심사부서가 내리는 상장폐지 결정으로, 초기 비준수 통지보다 훨씬 급박한 단계입니다.
- 역분할: 여러 주를 한 주로 합쳐 주식 수를 줄이고 주당 표시가격을 높이는 조치입니다. 회사의 총가치나 사업 경쟁력을 자동으로 개선하지는 않습니다.
- 유통주식 시장가치: 임원·이사 및 일정 지분 이상 보유자 등 규정상 제외되는 주주의 지분을 뺀 공개 유통주식 수에 현재 주가를 곱한 값입니다.
본 글은 투자 권유가 아닌 정보 공유 목적입니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.
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